2025 年拓荆科技实现营收65.19 亿元，同比大增58.87%，归母净利润9.27 亿元、扣非净利润7.23 亿元，分别同比增长34.67%和103.05%，业绩延续高速增长态势，核心驱动来自 PECVD、ALD、键合设备批量放量与先进制程产品规模化落地。扣非净利润增速显著高于归母增速，表明公司主营业务盈利能力持续增强，盈利质量大幅优化，非经常性损益影响显著收窄。
经营现金流迎来历史性拐点，全年净流入36.33 亿元，由负转正且同比大幅增加近 40 亿元，主要得益于预收货款与销售回款同步大增，全年回款近 95 亿元，同比增长超 75%，客户付款能力与公司回款效率同步提升，财务健康度达到上市以来最佳水平。期末合同负债48.52 亿元，同比大增62.66%，在手订单约110 亿元，为未来 1-2 年业绩高增提供强力保障。
毛利率同比有所回落至34.01%，主要系收入快速扩容、原材料成本上行及新品结构阶段性影响，属于行业扩产周期中的正常波动。随着高毛利先进制程设备占比提升、规模效应持续释放与供应链优化，毛利率具备稳步修复基础，不会改变长期盈利向上趋势。
整体来看，公司实现 “营收放量、利润增厚、现金流转正、订单饱满” 的高质量增长，彻底走出设备企业早期增收不增利的阶段，季度业绩逐季加速印证产品进入量产爆发期，成长曲线陡峭且确定性极强。
产品矩阵全面突破，沉积 + 键合双主线领跑国产替代
公司以薄膜沉积为基本盘、三维集成为新曲线，形成全品类、全覆盖设备矩阵，多款产品达到国际先进水平，是国产设备中工艺覆盖最完整、出货规模最大的龙头。PECVD 作为核心支柱贡献收入51.42 亿元，同比大增75.27%，新型平台与反应腔产品在先进存储、先进逻辑芯片批量落地，累计出货新型反应腔超 400 个，稳定性与产能指标对标国际一流。
ALD 设备迎来爆发式增长，全年收入3.01 亿元，同比激增191.82%，PE-ALD 量产规模快速攀升，Thermal-ALD 实现关键突破，累计出货超 140 个反应腔，国内装机与工艺覆盖均处领先地位。SACVD、HDPCVD、Flowable CVD 等沟槽填充设备持续放量，分别累计出货超 150、120 个反应腔，Flowable CVD 更成为客户基准工艺机台。
三维集成设备精准卡位 HBM 与先进封装赛道，全年收入1.36 亿元，同比增长41.92%，混合键合、熔融键合、芯片对晶圆键合及量测、激光剥离设备形成完整解决方案，新一代高精度键合设备进入客户验证，直接受益 AI 算力爆发带来的旺盛需求。
截至期末，公司累计出货反应腔超3400 个，进入约100 条芯片生产线，客户端累计流片量突破4.57 亿片，设备平均无故障运行时间超90%，国产替代从 “可用” 全面迈向 “好用”，成长梯队清晰、增长动能充足。
研发与产能双线发力，长期成长壁垒持续加固
公司坚持高强度研发投入，全年研发费用8.59 亿元，同比增长13.66%，研发人员726 人，占比高达42.81%，硕博占比超七成，核心团队具备国际一线厂商背景，为技术持续突破提供坚实支撑。累计申请专利2140 项、授权707 项，承担16 项国家重大专项，在薄膜工艺、反应腔设计、等离子控制、高精度键合等领域形成 12 项国际先进核心技术。
研发采用 “超前布局、协同研发” 策略，紧跟 GAA、背面供电、HBM 多层堆叠、高深宽比结构等前沿趋势，与头部客户联合开发，精准匹配下一代制程需求。重点在研项目均实现产业化落地，研发资本化率提升，成果转化效率持续提高，技术壁垒不断加宽加深。
产能建设提速放量，上海二厂已投入使用，强化 ALD 等先进设备研发制造；沈阳二厂开工建设，建成后将形成超 15 万平米智能化产能，彻底缓解交付瓶颈，支撑百亿营收级别交付能力。多基地协同格局成型，为订单快速落地提供硬件保障。
产业链布局持续完善，向拓荆键科增资强化三维集成布局，设立青岛与新加坡平台拓展前沿技术与海外市场，累计投资19 家产业链企业，形成设备 + 零部件 + 工艺生态闭环，协同效应显著，抗风险能力与综合竞争力持续提升。
龙头长期价值凸显
全球半导体设备行业维持高景气，2025 年市场规模达1351 亿美元，同比增长15%，中国大陆连续六年稳居全球最大市场，占比超36%。薄膜沉积作为前道三大核心装备，市场规模约255 亿美元，三维集成与先进封装高速扩容，HBM、3D 堆叠驱动键合设备需求爆发，赛道空间广阔。
全球设备市场高度集中于国际巨头，国产替代空间巨大且不可逆，在供应链自主可控推动下，本土晶圆厂优先导入国产设备，拓荆作为技术、产品、出货均领先的龙头，优先享受行业红利。公司已实现海外订单突破，新加坡平台加速全球化布局，打开长期成长天花板。
公司治理规范透明，连续三年获上交所信息披露A 级，投资者关系与内控体系业内标杆。2025 年推出覆盖1055 人的限制性股票激励，核心团队高度绑定，人才稳定、组织高效，为长期发展提供软实力支撑。
ESG 表现行业领先，MSCI ESG 评级升至A，Wind、中证 ESG 为AA，秩鼎AAA，绿色运营、社会责任与公司治理全面发力，可持续发展能力获得资本市场认可。
综合来看，拓荆科技短期订单饱满、业绩高增确定；中期受益国产替代加速、新产品放量与毛利率修复；长期向全球一流设备厂商迈进，技术、产品、产能、客户、治理全面占优，是半导体设备板块高确定、高成长的核心标的。
